今天簡單聊聊超級長牛股--長江電力。
今天行情雖然收漲，但估計比很多人想象中的要差，特別是和這兩天的外圍市場相比。本來打算在周末文章中提個醒，結果文章莫名其妙被刪，干脆少說點。我們最近經常跟美股反著來，加上短期反彈的也不少，一大堆利好政策和會議也都已出來，短期借著利好兌現落袋為安也是種策略。不少券商對6月行情都看的很謹慎，大家也多看看自己手中的個股，免得做了過山車。
由于今天介紹的是個超級價值股，在聊之前，不妨重溫下價值大師的一些經典語錄吧：
（1）很多人認為，好貨不便宜，便宜沒好貨，所謂便宜的好公司在現實中是可遇而不可求的。其實，在市場的底部區域，便宜的好公司俯拾皆是，只可惜此時往往有錢的沒膽了，有膽的沒錢了。
（2）短線資金喜歡炒政策支持的行業，但從長線資本的角度看，國家限制的行業淘汰了落后產能，限制了新進入者。行業集中度提高，剩下的龍頭企業的日子反而好過。
（3）什么行業易出長期牛股？行業集中度持續提高的行業。因為這樣的行業有門檻，有先發優勢，后浪沒法讓前浪死在沙灘上，易出大牛股。
（4）通脹環境下買什么股票好？常見的答案是資產資源類股票，因為投資者可以直接受益于價格上漲。更好的答案也許是那些有定價權的公司：通脹時他們可以提價，把成本壓力轉嫁給下游；通脹回落時，他們不必降價就享受更高的利潤率。
（5）價值投資者的悲劇常是買早了，下跌后沒守住；趨勢投資者的悲劇常是賣晚了，下跌后又舍不得斬倉。價值投資者一般是左側投資者，既然悲劇常是買早了，那么建倉宜緩，不妨等負面消息出來股票也不跌時再買。趨勢投資者是右側投資者，既然悲劇常是賣晚了，那么斬倉就要狠，因為趨勢一旦破了就難修復。
不過長期價投確實不好做，特別是在大A，波動很大，經常要承擔較大的心理壓力，但同時劇烈的波動也會帶來很好的買入機會，就看大家的風格以及持有周期。 不過像今天介紹的長江電力這樣，波動的比茅臺還穩，非常稀有，所謂“遇事不覺買長電”，誠不我欺。
水電行業的研究說簡單也簡單，說復雜也是很復雜，財報和常規的制造業完全不同，細研究會比較復雜。所以我們這篇還是重點放在基本面的介紹上，權當了解些水電的基礎知識，畢竟股票走的超級穩，深入研究的意義也不大。
一、公司簡介
公司控股股東是三峽集團，他是全球最大的水電開發運營企業和中國最大的清潔能源集團。與其他同類上市公司通常采用的自主投資、建設、運營發電項目的方式不同，長江電力采用的是先代管運營已建成的發電資產、待成熟后再進行收購的方式，有點像愛爾眼科，都是成熟以后才收購并表。因為大型水電設施光建設周期至少5年以上，甚至還包括更長周期的前期準備工作，采用這種成熟資產注入的方式，可以有效隔離風險。
公司在2003年上市前僅擁有一座葛洲壩電站，上市后持續不斷地收購三峽集團成熟的在運水電資產，目前已100%控股三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩四座大型水電站，總裝機容量4559.5萬千瓦，占全國水電裝機總量的12.32%，是中國最大的電力上市公司和全球最大的水電上市公司。
順便可以看看世界12大水電站，中國占了5座，其中3座屬于長江電力，另外2座未來也會注入公司，也就是烏東德與白鶴灘，這使得公司將實現第三次階躍。
等到烏東德、白鶴灘建成投產后，“四庫聯調”將升級為“六庫聯調”，有望為下游4座電站帶來約100億度的節水增發電量。下面是這6座電站的具體的規模情況：
再來看一張更直觀的地理分布圖，六大電站都位于長江干流上。看看整個長江上游，包括各支流，蘊含了豐富的水力資源，真是用甘甜的乳汁，哺育我各族兒女，用健美的臂膀，挽起高山大海.....
說到水電的財務特點，最大的不同在于營業成本的構成。一般制造業的成本都會有原材料，包括火電站，也要買煤炭做原料，而江水都是免費的，除非“山無棱、江水為竭、冬雷震震、夏雨雪、天地合”......
水電站的營業成本中的大頭就是固定資產折舊，但這其實是個財務概念，并沒有一分錢的流出，公司只要做好日常的運營維護，剩下躺著收錢就好。
二、公司優勢
1. 對外投資獲取收益，調節業績波動
因為公司有充沛的正現金流，所以非常適合對外投資，2011-2020年，公司每年的投資收益均保持在10億元以上，2020年達到40億元。十年之中，投資收益占利潤總額的比重保持在5%-15%之間，有效平滑了來水波動對公司業績的影響。同時，也可以根據集團安排，用于投資風電、光伏等新能源項目，增加新能源業務的占比。
2. 業績穩健，ROE穩步抬升
下圖是過去20年公司的ROE走勢，非常穩定，而且總體是緩慢上漲。我覺得這種公司上市，和茅臺很像，就是藏富于民，上市就是給大家送錢來的，只不過要多些耐心，期望回報率也不能太高。
至于ROE為什么能緩慢上漲，應該主要是因為財務費用率的下降，以及投資收益的增長，不過這些總歸是有上限的，所以ROE也不可能一直這樣漲下去，只要能維持在15%以上，就是很不錯的數據。
三、其它數據
1.估值水平
公司在完成此次資產重組后，也就是烏東德與白鶴灘的注入后，未來的業務板塊可分為“4+2+N”三個部分，即現有的4座水電站 + 未來注入的2座 + 有望超預期發展的新能源運營業務。
2019-2022近3年PE-Band中樞在17倍、PB-Band中樞在2.6倍，當前分別為20倍和2.9倍，高于歷史中樞。不過考慮到未來的確定性，也算能夠接受。
2.技術分析
這個就沒太多說的了，這是過去7年的月K圖，只要佛系持股，虧錢是不可能的。即使從2016年這個牛市后的低點來算，6年也有3.2倍，關鍵是風險幾乎為零。
文中任何觀點和建議不構成對證券買賣投資建議。在任何情況下，和眾匯富不對任何投資做出任何形式的擔保或承諾。股市有風險，投資需謹慎!
